作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过(guò)其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6科长相当于什么级别？％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高(gāo)基数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品相关(guān)行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选相关行(xíng)业(yè)价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的(de)强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年(nián)下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数(shù)或(huò)对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况(kuàng)以(yǐ)及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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