私募基金(jīn)运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管(guknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词ǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要(yào)的机(jī)构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对(duì)重点(diǎn)问题(tí)予以规(guī)范，完(wán)善私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面(miàn)，在(zài)募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私(sī)募投(tóu)资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私(sī)募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基(jī)金合同(tóng)中应当明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导致净值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资(zī)产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效避(bì)免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金开放申赎(shú)频(pín)率不得高(gāo)于每月(yuè)一(yī)次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资(zī)能力(lì)，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)采取资(zī)产组(zǔ)合(hé)的(de)方式进行(xíng)投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部(bù)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁(jìn)止多层(céng)嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定所投资的(de)私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基(jī)金以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资(zī)基金(jīn)在(zài)交(jiāo)易(yì)系统安全、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投资基(jī)金投资(zī)运作(zuò)（如(rú)衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人在最近一(yī)年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基(jī)金管理人(rén)应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得(dé)为金融(róng)机(jī)构、其他私募基know过去分词是什么写，know过去分词是什么词金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品以及(jí)其他(tā)私募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标(biāo)准在(zài)向金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对(duì)其(qí)他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的(de)健康发(fā)展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募(mù)证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基金的(de)套利(lì)空间，对存(cún)量(liàng)基金针对不同情况提出差异(yì)化(huà)整改要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触(chù)及底线要求的(de)存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要(yào)求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金中(zhōng)无(wú)固(gù)定存续期限的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期整改。

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