2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下(xià)48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗游的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到控制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格(gé)依然(rán)处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超(chāo)过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗(xié)会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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