作(zuò)者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格(gé)则(zé)环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动(dòng)价格(gé)分别(bié)环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格(gé)结束自(zì)去(qù)年底以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚)，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾(dùn)整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚。

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