美国债务上限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通过了(le)一项(xiàng)关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次(cì)调(diào)整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限(x50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间iàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场关注的(de)重点也将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国(guó)和发达市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了(le)美国(guó)乃至全球面(miàn)临的(de)一(yī)个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过(guò)度(dù)反应，整(zhěng)体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产(chǎn)对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合(hé)的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低(dī)相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看(kàn)到(dào)避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较(jiào)风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍(réng)会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产一起下(xià)跌(diē)，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行(xíng)风险是另一种方(fāng)式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用(yòng)市场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评级(jí)银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回(huí)到美国(guó)未(wèi)来(lái)的财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存在50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未来(lái)7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部(bù)的(de)工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有(yǒu)可能促(cù)使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩的态度(dù)。

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