近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的(de)是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有(yǒu)可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外(wài斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说)，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客(kè)户(hù)的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利(lì)率还有多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，处于(yú)正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说看，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示(shì)，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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