四大国有(yǒu)银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tón传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些g)于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的(de)是国(guó)内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半年货币(bì)政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将(jiāng)协(xié)定存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度的(de)部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些企业加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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