本周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后市下(xià)跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外(wài)围股市下跌的(de)风险(xiǎn)输(shū)入。作为(wèi)同股同权(quán)的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周四，香(xiāng圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式)港中(zhōng)企指数和恒(héng)生指数过去3个月(yuè)表现为全(quán)球垫(diàn)底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前(qián)将中(zhōng)国(guó)股票评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美(měi)国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未减，加息势(shì)在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观(guān)测器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美(měi)联储加息(xī)导致(zhì)金融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流(liú)动性折(zhé)价效应(yīng)加剧，在(zài)全(quán)球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和银(yín)行股价(jià)周三(sān)盘(pán)中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机(jī)构不(bù)再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承(chéng)压(yā)，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行(xíng)股(gǔ)价兔(tù)年(nián)颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二(èr)是(shì)“中国特(tè)色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格(gé)转换。但(dàn)二(èr)者市净率远(yuǎn)高(gāo)于行业(yè)均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其市盈(yíng)率和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的(de)市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是国(guó)家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是(shì)为中(zhōng)字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵(guì)州茅台(tái)成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年(nián)和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向标已不(bù)太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行情能否再(zài)现(xiàn)？关键在要(yào)看(kàn)两点：一是(shì)年(nián)内上涨逾(yú)53％的(de)互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大(dà圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式)行业(yè)指数，电气设(shè)备板块能否(fǒu)企稳。该(gāi)指数(shù)年(nián)内(nèi)跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时(shí)代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市(shì)单日成交始(shǐ)终维持在(zài)万亿元之(zhī)上，市场人气并未(wèi)退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮换在(zài)加速(sù)。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线(xiàn)关口，下(xià)跌空间亦(yì)不大。

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