调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的(de)热(rè)度之高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两(liǎng)品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的(de)预期再(zài)起。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的(de)原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情(qíng)使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调(diào)油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导(dǎo)致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提(tí)早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美(měi)国(guó)创造套(tào)利空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩(hán)国(guó)出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市(shì)场的(de)调油逻(luó)辑(jí)在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析(xī)师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求(qiú)被赋(fù)予期(qī)待，然而(ér)有了去年二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期(qī)原油库(kù)存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来需(xū)求(qiú)的(de)不确定和经济可能衰退(tuì)的(de)背景下调油需求出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击(jī)华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编(fèi)的成(chéng)色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价(jià)差高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月(yuè)相对(duì)较(jiào)长的时间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不(bù)至于大(dà)幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除(chú)了(le)苯胺(àn)盈利(lì)之外其他(tā)下红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样(yàng)面(miàn)临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期(qī)来(lái)看价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力(lì)。

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