金融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差(ch一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十à)收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程(chéng)度上(shàng)可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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