原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽(hū)视(shì)的(de)影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头部(bù)酒企的(de)抗压能(néng)力足够强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧(jù)。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利(lì)润分别(bié)占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒(jiǔ)行业(yè)内(nèi)部(bù)强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基(jī)本(běn)保持了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了(le)良性(xìng)的增长，疫情(qíng)放(fàng)开(kāi)后消费场景(jǐng)的多元化(huà)，对于(yú)中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个(gè)非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特(tè)征是(shì)，在过(guò)去取得了(le)稳定增长和快(kuài)速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基(jī)本(běn)形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高(gāo)端产品销量(liàng)都以超两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持(chí)结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年(nián)白(bái)酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯(tī)队，都是(shì)在各(gè)自省内(nèi)有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么(me)就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因(yīn)为去年同期基数(shù)较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体量和利(lì)润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号白酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期(qī)相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企(qǐ)业库(kù)存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降幅(fú)超五成。截(jié)至今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅台供不应(yīng)求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会(huì)库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计(jì)今年(nián)下(xià)半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的(de)看(kàn)法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到很大的(de)缓解，但(dàn)是区域中小企业(yè)仍(réng)然会面(miàn)临(lín)不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者(zhě)关系互(hù)动平台回答投资者关于(yú)库存的问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其(qí)在(zài)过去(qù)三年(nián)，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不(bù)断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是(shì)疫情后消费(fèi)场景大规模(mó)恢复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行(xíng)业(yè)各环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存(cún)消化(huà)能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售费用(yòng)一(yī)栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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