金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待(dài)未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比手机扩展内存是什么意思上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了(le)食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋于回(huí)落(luò)，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhō手机扩展内存是什么意思ng)，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期(qī)因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动(dòng)增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格回升也(yě)会(huì)推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后，部(bù)分(fēn)行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足，价格(gé)有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情(qíng)况还(hái)会延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期(qī)不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱(ruò)。近期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住(zhù)水电(diàn)燃(rán)料(liào)的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预(yù)计(jì)下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，手机扩展内存是什么意思M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧(yōu)大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波(bō)动(dòng)的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货(huò)币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用(yòng)派生带来的(de)经济效应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融(róng)资的持(chí)续(xù)改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步修复(fù)，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后(hòu)的(de)修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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