四大国有银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看(kàn)，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局(jú)会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōn警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗g)小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的(de)是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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