核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息(xī)策略(lüè)有望以其(qí)确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复(fù)仍然闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰有较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望(wàng)闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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