本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关(guān)口(kǒu)之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中(z第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手hōng)概股(gǔ)拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其(qí)实(shí)，4月下旬(xún)行情看似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或(huò)是外围股市下跌的风险输(shū)入。作为同(tóng)股同(tóng)权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数(shù)和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)周四(sì)，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月(yuè)表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金(jīn)龙指数周二(èr)盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即(jí)，市场避险情绪上升(shēng)，国际(jì)资(zī)金从新(xīn)兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国股票(piào)评(píng)级从(cóng)高配(pèi)下调为中性。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美(měi)联(lián)储利率观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅，且是(shì)连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历(lì)史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末，其实际存(cún)款较去年末(mò)减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部(bù)分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银(yín)行(xíng)兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股(gǔ)价(jià)兔年(nián)颓势，一是二者(zhě)虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风(fēng)格转换。但二(èr)者市(shì)净(jìng)率远高于行业均值，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示，中字头指(zhǐ)数年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地(dì)，而沪深京三市A股(gǔ)的市(shì)盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是(shì)国家资本新战(zhàn)略。国(guó)家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指(zhǐ)标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是(shì)，当前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让(ràng)其成(chéng)为(wèi)中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源自井(jǐng)喷式牛市(shì)带来(lái)的(de)财(cái)富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二(èr)者同时上涨的年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月行情能否再(zài)现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数能否维(wéi)持强势行情(qíng)。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较历(lì)史峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市(shì)场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时代(dài)首季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始(shǐ)终维持在万(wàn)亿元之上(shàng)，市场人气(qì)并未退潮，只是风(fēng)格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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