作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求(qiú)表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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