昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可(kě)能(néng)在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么(me)多(去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希(xī)尔(ěr)经常被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担(dān)心美(měi)联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的(de)数(shù)字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的(de)公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显(xiǎ去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗n)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗(yè)健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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