5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否(fǒu)还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污块(kuài)中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近(小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污jìn)几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药(yào)企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐(qí)下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求的(de)新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支(zhī)持的(de)持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的(de)研发能力。

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