2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能(néng)力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块(kuài)，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能(néng)源重(zhòng)要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池(chí)片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是(shì)大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球(qiú)累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主(zhǔ)流(liú)市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利回族女人为什么离婚少(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会(huì)硅(guī)业(yè)分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利(lì)的(de)影响。今年(nián)一季(jì)度，大全能(néng)源实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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