核心观(guān)点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不确定(dìn凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点g)性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益(yì)，另一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产(c凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点hǎn)不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是(shì)股价(jià)端估值低(dī)，因(yīn)此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在2凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点4％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置安全(quán)边(biān)际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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