本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更(gèng)多是(shì)受(shòu)中概股拖累(lèi)，后市下(xià)跌空(kōng)间(jiān)不(bù)大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的(de)风(fēng)险输(shū)入(rù)。作为同股同权的两地上市指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金(jīn)龙指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评(píng)级从高(gāo)配下调为(wèi)中(zhōng)性。从(cóng)宏观面(miàn)看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食品和能(néng)源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示(shì)着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势(shì)在必行。英(yīng)为财情的美联储(chǔ)利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币(bì)供应量(liàng)（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅，汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市且是连(lián)续第四个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年(nián)末减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再(zài)抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压，相较(jiào)而言，工商(shāng)银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行(xíng)股价兔(tù)年颓势(shì)，一是二(èr)者虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特(tè)色估(gū)值(zhí)体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业(yè)均值(zhí)，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字(zì)头(tóu)指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和市净率(lǜ)中位数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让央企国企(qǐ)估值回(huí)归(guī)市场均值，已是国家(jiā)资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇局(jú)日前表示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还是市净率等(děng)指标看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对偏低。”类汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市似(shì)表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵(guì)州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移(yí)动，流(liú)通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成(chéng)为(wèi)中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年(nián)里，沪指全年(nián)和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的15年里，红五(wǔ)月(yuè)出(chū)现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持(chí)强势行情。二是作为(wèi)A股第二(èr)大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板块能否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三低位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成(chéng)交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元(yuán)之上，市场人(rén)气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格局，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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