调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的(de)加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工特别(bié)是(shì)与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽(qì行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的)柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货(huò)能(néng)化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的(de)数(shù)量(liàng)保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬(xún)开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷(wán)需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去(qù)年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下(xià)降，在(zài)对未来(lái)需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了(le)不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀(pān)升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下(xià)旬(xún)开始(shǐ)美国汽(qì)油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位(wèi)，但是在当(dāng)前(qián)衰退(tuì)预期以及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵(jiào)的概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的(de)交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存(cún)去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库(kù)存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的(de)局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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