银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能(néng)的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大型银行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前(qián)一(yī)交易日的(de)跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加息的大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只不过加(jiā)息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资(zī)产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在(z世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁ài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发(fā)生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门(mén)已经(jīng)经过了(le)十年(nián)的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的(de)主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美(měi)联储5月(yuè)份议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在(zài)区间运(yùn)行，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了(le)部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期(qī)即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是(shì)近段时(shí)间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格(gé)在(zài)节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可(kě)能使得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预(yù)期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来(lái)的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未(wèi)知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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